خطر الاستثمار الجديد: ليس التقلب، بل القدرة على التحمل

التحول الجوهري في الأسواق المالية: من تقييم المخاطر إلى تقييم القدرة على التحمل

تشهد الأسواق المالية تحولاً جذرياً، لم تعد تقيّم المخاطر التقليدية فحسب، بل أصبحت تركز بشكل متزايد على "القدرة على التحمل"، أي قدرة المستثمرين على الصمود في وجه التباطؤات الاقتصادية طويلة الأمد. هذا التحول يعني أن موازين القوى في تحديد الأسعار بدأت تتغير، حيث أصبح أصحاب الموازين العملاقة، مثل صناديق الثروة السيادية أو صناديق الأسهم الخاصة ذات الاستثمارات طويلة الأجل، يلعبون دوراً أكبر في تحديد الأسعار، متجاوزين في بعض الأحيان الأساسيات التقليدية.

هذا الواقع الجديد يمثل تحدياً كبيراً لنماذج المحافظ الاستثمارية التقليدية، مثل نموذج 60/40 (60% أسهم و 40% سندات) أو حتى نماذج 60/20/20 المعدلة. لم تعد هذه النماذج قادرة على تلبية متطلبات استراتيجيات الاستثمار الحديثة التي تحتاج إلى ثبات وقدرة على الصمود في وجه دورات السوق المتقلبة.

مؤشرات تدل على هذا التحول الجذري

هناك مؤشران رئيسيان، ينبعان من قطاعات مختلفة من السوق، يشيران بوضوح إلى هذا التحول الجوهري:

1. **تضييق هامش المناورة المالية:** تجاوز الدين الفيدرالي العام حجم الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي في الربع الأول من عام 2026، ليبلغ حوالي 31.3 تريليون دولار. هذا المستوى من الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي، وهو عند مستويات الحرب العالمية الثانية، ولكن في وقت سلم، يحد من الأدوات المتاحة لصناع السياسات في مواجهة الأزمات المستقبلية.

2. **رهانات أسواق الخيارات على التطرف:** تظهر أسواق الخيارات أيضاً إشارات مشابهة. خيارات مؤشر Nasdaq-100 القريبة من سعر التنفيذ تظهر تفاؤلاً مفرطاً، حيث تتداول خيارات الشراء (Calls) بأسعار تقارب خيارات البيع (Puts)، مما يشير إلى سعي المستثمرين وراء مكاسب صعودية كبيرة. وفي الوقت نفسه، يدفع المستثمرون علاوات قياسية مقابل خيارات "بيع الكوارث" (Disaster Puts) طويلة الأجل خارج سعر التنفيذ، والتي لا تُفعّل إلا في حالة حدوث انهيار كبير في السوق. هذا يعكس تسعير السوق للتطرف، سواء كان صعوداً قوياً أو هبوطاً مدوياً، بدلاً من الأخذ في الاعتبار المسار التدريجي الذي تم تصميم معظم المحافظ الاستثمارية للتعامل معه.

تضاؤل دور مثبتات السوق التقليدية

ما يزيد من تعقيد هذا الوضع هو أن المؤسسات التي كانت تعمل سابقاً كمثبتات للسوق، مثل البنوك والحكومات والمؤسسات المالية الكبرى وصناديق التقاعد التي كانت تشتري عند انخفاض الأسعار، قد شهدت تغيراً في أدوارها. تقرير بنك التسويات الدولية السنوي لعام 2026 يشير إلى أن القدرة الاستيعابية للميزانيات العمومية للنظام التقليدي لصناع السوق أصبحت أكثر تقييداً، على الرغم من انفجار أحجام التداول. لقد تغيرت موازين البنوك التجارية نفسها منذ الأزمة المالية لعام 2008، لتصبح قادرة على الاحتفاظ بمخزون أقل وامتصاص قدر أقل من المخاطر مقارنة بالماضي. في المقابل، فإن مجمعات رأس المال الجديدة غالباً ما تضخم التقلبات بدلاً من استقرارها، مما يشكل تحدياً جديداً يتطلب من المستثمرين إعادة التفكير في استراتيجياتهم الاستثمارية وتركيز المزيد على القدرة على التحمل والصمود.

**المصدر**: Forbes.online (محرر)