أسواق التنبؤ: اللعبة الخطرة التالية لتداول التجزئة

أسواق التنبؤ: اللعبة الخطرة التالية لتداول التجزئة

يشهد القطاع المالي الأمريكي تحولًا ملحوظًا يستدعي اهتمامًا أكبر. تتنامى صناعتان، وهما تداول التجزئة وأسواق التنبؤ، بسرعة فائقة، مستقطبتين وقت وأموال ملايين الأفراد عبر وعود بالتمكين وإضفاء الطابع الديمقراطي.

ورغم اختلافهما الظاهري، إذ تتعامل الأولى بالأسهم وخياراتها، وتختص الثانية بعقود الأحداث التي تدفع دولارًا واحدًا عند صحة التنبؤ، إلا أن قضاء بعض الوقت في استكشاف كلتيهما يكشف عن صورة واضحة: قاعدة مستخدمين مشتركة، وهيكلية نفسية متشابهة، وفجوة مقلقة بين ما يتم تسويقه وما تقدمه هذه الأسواق فعليًا.

أمضيت مسيرتي المهنية في إدارة Select Vantage Inc.، إحدى أكبر شركات التداول الخاصة التي تعتمد على العنصر البشري في العالم، وشاهدت ازدهار تداول التجزئة عن قرب. كلما تعلمت المزيد عن Polymarket و Kalshi، المنصتين الرائدتين في أسواق التنبؤ، بقيمتي 8 مليارات و 11 مليار دولار على التوالي، شعرت بإحساس مقلق بالتعرف. الأنماط متشابهة جدًا بحيث لا يمكن تجاهلها.

نفس الأشخاص، يجذبهم نفس الشيء

لم يُبنَ طفرة تداول التجزئة على المستثمرين المخضرمين، بل استندت إلى المستخدمين الشباب، المولودين رقميًا، الذين لم يسبق لهم التداول من قبل؛ شباب في العشرينات والثلاثينات من العمر، مرتاحون للتطبيقات، ويبحثون عن الإثارة والربح السريع. عندما توقفت الرياضات خلال الجائحة، ارتفعت أحجام تداول التجزئة. وعندما عاد النشاط الرياضي الاحترافي، انتق جزء من هذه الأحجام. كان الانجذاب النفسي ثابتًا بشكل أساسي؛ تغيرت الأداة فقط.

تجذب أسواق التنبؤ نفس الحشد. يميل أكثر مستخدمي Polymarket نشاطًا إلى الشباب والمهتمين بالتكنولوجيا، والذين لديهم بالفعل خبرة في المضاربة المالية عبر العملات المشفرة، أو Robinhood، أو تطبيقات المراهنات الرياضية، ويتنقلون بسلاسة بينهم جميعًا. مؤخرًا، صرح الرئيس التنفيذي لـ Robinhood بأنه يتخيل أن أسواق التنبؤ ستجذب عملاء لأول مرة قد يفتحون بعدها حسابات تقاعد. لقد أبرمت Kalshi بالفعل شراكات مع كل من Robinhood و Coinbase لتوزيع عقودها. هذه الأنظمة ليست متوازية فحسب، بل إنها تندمج بنشاط.

وهم المشاركة المستنيرة

في كتابي "Real Trading"، أجادل بأن أكثر الأساطير ضررًا في التمويل الحديث للأفراد هي أن الوصول يعني التمكين. ألغت التداول بدون عمولات تكلفة الدخول، لكنها لم تفعل شيئًا لسد فجوة المعلومات بين المشاركين الأفراد والمحترفين. ينطبق المنطق نفسه على أسواق التنبؤ، مع غلاف أكثر تطورًا. يصف أحد مؤسسي Kalshi المراهنة على معتقدات المرء بأنها "ضريبة على الهراء". ويصف الرئيس التنفيذي لـ Polymarket منصته بأنها لا غنى عنها للتفكير في الاتجاهات الحكومية والكبروية. يذهب المدافعون عن الصناعة إلى أبعد من ذلك، مجادلين بأن عقود الأحداث تمنح المستثمرين الأفراد أداة تحوط حقيقية؛ طريقة للأشخاص العاديين للتعويض عن التعرض لأحداث ثابتة مثل قرارات أسعار الفائدة الفيدرالية، أو بيانات التضخم، أو نتائج الانتخابات.

إنها حالة نظرية مرتبة. وهي أيضًا بالكاد تشبه الطريقة التي تستخدم بها هذه المنصات فعليًا. المستثمر الفردي الجالس في المنزل ببضع مئات من الدولارات لتخصيصها لا يدير محفظة سندات ذات تحوط زمني تحتاج إلى طبقة Polymarket للحماية من اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية القادم. إنهم يراهنون، غالبًا على شيء يجدونه مسليًا، وأحيانًا على شيء يشعرون بقوة تجاهه. حجة التحوط هي نوع التبرير الذي تبحث عنه الصناعة عندما تحتاج إلى الظهور بمظهر جاد أمام الجهات التنظيمية. راقب تدفق الأموال الفعلي، وستتضح القصة.

هذه ادعاءات استثنائية. وقد تكون صحيحة أحيانًا للمشاركين الأكثر فطنة: المتداولون الذين قطعوا مسافة ساعتين لمقابلة الناخبين قبل انتخابات خاصة لمجلس النواب، أو الذين قاموا بهندسة عكسية لمنهجية وكالة ناسا للطقس لاكتساب ميزة في علم الأرصاد الجوية.

ولكن بالنسبة لمعظم المستخدمين، يحدث شيء مختلف تمامًا. تمتلك أسواق التنبؤ نفس المشكلة الهيكلية التي يعاني منها تداول التجزئة: عدد قليل من المشاركين على اطلاع جيد يعملون ضد عدد كبير من الأشخاص الذين يعتقدون أنهم يفهمون أكثر مما يفعلون. في Polymarket، يسيطر "الحيتان" (كل منهم يمتلك 1% على الأقل من جميع الرموز) على 95% من مجموعة القرارات. النظام اللامركزي المزعوم ليس كذلك على الإطلاق. حوادث التداول الداخلي، والأسواق المتلاعبة، وقرارات التسوية التعسفية موثقة بالفعل.

لقد وصفت تداول التجزئة باستخدام تشبيه ويمبلدون: افتح البطولة لأي شخص، واحتفلت العناوين بالانتصارات النادرة للهواة، مع تجاهل الآلاف من الانتصارات الاحترافية المتوقعة بهدوء. نفس البطولة تحدث في أسواق التنبؤ، وأحيانًا مع قيام المحترفين بالتلاعب بالأحداث التي يتم المراهنة عليها.

الموت بقطع ألف بسمة

هناك ميزة أخرى لأسواق التنبؤ تستدعي تدقيقًا أكثر مما تحصل عليه: حجم الرهانات. تميل الرهانات الفردية إلى أن تكون صغيرة: بضعة دولارات هنا، وعشرون دولارًا هناك، موزعة على عشرات العقود في أسبوع واحد. هذا الصغر هو بالضبط المشكلة. إنه يخفض الحاجز النفسي للمراهنة التالية، والتي تليها. لا تشعر أي تذكرة فردية بأنها ذات مغزى كافٍ للتوقف عندها. لكن الخسائر تتراكم، بهدوء ودون هوادة، عبر مئات القرارات الصغيرة التي تم اتخاذها على مدى شهور. هذا ليس النوع من الخسارة الذي ينتج لحظة ألم واحدة للتوبة. إنه الموت بقطع ألف بسمة.

يعتمد نموذج العمل على هذا. الرهانات الصغيرة المتكررة تولد تفاعلًا، وبيانات، والتقاط فائض تراكمي أكثر من الرهانات الكبيرة غير المتكررة. يغادر المستخدمون مقتنعين بأنهم لم يخسروا سوى "القليل". المنصات تغادر مع الإجمالي. إنها نفس الحسابات التي حكمت دائمًا الكازينوهات وآلات القمار، مكسوة بلغة التنبؤ والمشاركة المدنية.

مصممة لإبقائك تلعب

تشترك كلتا الصناعتين في بعد سلوكي يجب أن يكون مقلقًا. تم تصميم منصات التجزئة الحديثة للنشاط، وليس للنتائج: الإشعارات، والتنفيذ السلس، والواجهات المبسطة، وكل قرار تصميم يدفع نحو المزيد من العمل. لقد كتبت عن التوازي المقلق مع هندسة الكازينوهات. استعارت كلتا الصناعتين نفس الدليل.

لقد أخذت أسواق التنبؤ الأمر إلى أبعد من ذلك. راهن المراهنون بـ 2.8 مليون دولار على مؤتمر صحفي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل أن يبدأ أصلاً، وتتبعوا كل كلمة في الوقت الفعلي عبر Discord. التجربة بأكملها - البث المباشر، الاحتمالات لحظة بلحظة، تقلبات المجتمع بين الصعود والهبوط - مصممة لتحقيق أقصى قدر من المشاركة. أعلنت Polymarket مؤخرًا عن "أسواق الانتباه" حيث يراهن المستخدمون على ما سيصبح فيروسيًا. كما قال عالم أنثروبولوجيا ثقافية: "هذا يفتت التجربة، ويحول كل حدث إلى مجموعة من الأصول الصغيرة". "نحن نُختزل"، قالت. هذا وصف دقيق.

النمط هو التحذير

لقد أمضيت سنوات في مشاهدة متداولي التجزئة يدخلون الأسواق الاحترافية معتقدين أنهم يتنافسون على قدم المساواة، ليكتشفوا فقط (في وقت متأخر جدًا، وبتكلفة مالية حقيقية) أن اللعبة كانت أكثر تعقيدًا بكثير مما بدت عليه. النظام ليس خبيثًا. لكنه مصمم حول حوافز لا تتماشى مع مصالح الأشخاص الذين يقوم بتجنيدهم.

أسواق التنبؤ أحدث، وأكثر جرأة، وأكثر لعبًا بشكل علني. لكن النمط متطابق. يتم تجنيد الشباب الذين لديهم دخل متاح وشغف بالمخاطر في ساحة تنافسية عبر لغة التمكين والحقيقة، بينما تظل المزايا الهيكلية - المعلوماتية والمالية والتشغيلية - في الغالب لصالح المشاركين الأكثر تطورًا.

عندما تشترك صناعتان سريعتان النمو في نفس قاعدة المستخدمين، ونفس مبادئ التصميم السلوكي، ونفس عدم تماثل المعلومات، ونفس الفجوة بين التسويق والواقع، فهذا ليس مصادفة. إنه إشارة.

السؤال هو ما إذا كان أي شخص في منصب سلطة سينتبه إليها قبل وصول التصحيح.