البنك المركزي الأوروبي على أعتاب رفع الفائدة: توقعات ما بعد الزيادة تثير الجدل

قرار مرتقب لرفع الفائدة من البنك المركزي الأوروبي

تترقب الأسواق المالية والخبراء الاقتصاديون قرار البنك المركزي الأوروبي (ECB) بشأن أسعار الفائدة، والذي من المتوقع أن يتم الإعلان عنه يوم الخميس. تشير التوقعات الواسعة إلى أن البنك سيرفع أسعار الفائدة الرئيسية بمقدار 0.25 نقطة مئوية، في خطوة لمواجهة الارتفاع المستمر في معدلات التضخم، والذي تجاوز بالفعل هدف البنك المركزي المتمثل في 2%.

زخم التضخم وتداعياته

أظهرت البيانات الأولية الصادرة عن يوروستات تسارع التضخم في منطقة اليورو إلى 3.3% في أغسطس، مقارنة بـ 2.9% في يوليو. وعلى الرغم من انخفاض التضخم الأساسي (الذي يستثني أسعار الطاقة والغذاء) إلى 2.4%، إلا أن تضخم الطاقة قفز بشكل حاد إلى 14.3%. جاءت هذه البيانات في ظل تقلبات في أسواق الأسهم والسندات العالمية، مدفوعة بتصاعد التوترات الجيوسياسية وارتفاع أسعار النفط.

توقعات الخبراء بشأن رفع الفائدة

يتفق العديد من الاقتصاديين على ضرورة رفع الفائدة. تعتقد أولريكه كاستنز، كبيرة الاقتصاديين في DWS، أن رفع سعر الفائدة على الودائع بمقدار 25 نقطة أساس ليصبح 2.50% أمر محتمل، نظرًا لأن المخاطر المتعلقة بالتضخم لا تزال في صعود. ويشاركها يواكيم شالماير، رئيس أسواق رأس المال والاستراتيجية في DekaBank، هذا الرأي، مشيرًا إلى تصريحات رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد.

وتشير أسواق المبادلات الآجلة إلى احتمالية تقارب 99% لرفع الفائدة بمقدار 0.25% في الاجتماع القادم. كما تتضمن الأسواق توقعات لزيادتين أخريين خلال الأشهر الـ 12 المقبلة. ومع ذلك، يرى ليو بارينكو، كبير الاقتصاديين في Oxford Economics، أنه من المبكر جدًا التنبؤ بزيادة ثالثة، خاصة وأن ضغوط الأسعار الأساسية لا تزال تحت السيطرة.

الوضع الحالي لأسعار الفائدة الرئيسية للبنك المركزي الأوروبي

بعد ثمانية تخفيضات، وصل سعر الفائدة على الودائع إلى 2.25% في يونيو 2026. وتشمل أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة حاليًا:

* سعر الفائدة على الودائع: 2.25%

* سعر إعادة التمويل الرئيسي: 2.40%

* تسهيلات الإقراض الهامشي: 2.65%

هل سنشهد المزيد من الرفع بعد سبتمبر؟

يثير ضعف الأدلة على انتقال ارتفاع أسعار الطاقة إلى نمو الأجور تساؤلات حول الحاجة إلى مزيد من الرفع بعد سبتمبر. يرى كارستن برزيسكي، رئيس قسم الاقتصاد الكلي العالمي في ING، أن رفع الفائدة بعد الاجتماع القادم لن يكون منطقيًا وقد يضر باقتصاد منطقة اليورو، معتبرًا أن الرفع المتوقع هو بمثابة تأمين ضد انتشار تكاليف الطاقة إلى الأسعار والأجور الأوسع.

تساهم عوائد السندات المرتفعة بالفعل في تشديد الأوضاع التمويلية، مما يقلل الحاجة إلى مزيد من الرفع. وتتفق كاستنز من DWS على أن المنافسة القوية تحد من قدرة الشركات على تمرير التكاليف المرتفعة للمستهلكين، وأن نمو الأجور المعتدل يجعل من غير المرجح حدوث عملية تضخم ذاتية التعزيز. وتتوقع DWS بقاء سعر الفائدة على الودائع عند 2.50% بعد سبتمبر وحتى نهاية أفق التنبؤ البالغ 12 شهرًا.

من جانبهم، يعتقد شالماير من DekaBank أن رفعي الفائدة (يونيو وسبتمبر) كافيان للاستجابة لارتفاع أسعار الطاقة، ويتوقعون استقرارًا طويل الأمد بعد سبتمبر في غياب آثار من الجولة الثانية للتضخم.

تواريخ اجتماعات البنك المركزي الأوروبي المتبقية لعام 2026:

* 29 أكتوبر 2026

* 17 ديسمبر 2026

عوامل مؤثرة على الأسعار والطاقة

تبقى مخاطر إمدادات الطاقة مرتفعة بسبب تصاعد الأعمال العدائية بين الولايات المتحدة وإيران. كما تواجه أوروبا مستويات منخفضة في تخزين الغاز الطبيعي، مما ينذر بارتفاع أسعار الجملة. تجاوز سعر الغاز الهولندي TTF القياسي 72 يورو لكل ميجاوات ساعة في 2 سبتمبر، وهو أعلى مستوى في أكثر من ثلاث سنوات ونصف. قد تؤخر هذه الضغوط، جنبًا إلى جنب مع ارتفاع تكاليف النقل وزيادة أسعار المواد الغذائية والمنتجات الصناعية بسبب الجفاف، عودة التضخم الإجمالي إلى ما دون 2% حتى نهاية عام 2027.

يتوقع شالماير انخفاض سعر خام برنت إلى حوالي 80 دولارًا للبرميل بنهاية العام وحوالي 70 دولارًا خلال 12 شهرًا. ومع ذلك، تظل الهجمات المتجددة على البنية التحتية للطاقة الخطر المركزي، مما قد يدفع الأسعار مرة أخرى فوق 100 دولار.

توقعات محدثة للتضخم والنمو

من المتوقع أن تظهر التحديثات القادمة لتوقعات التضخم والنمو من قبل موظفي البنك المركزي الأوروبي مراجعات طفيفة فقط للتوقعات السابقة. في يونيو، توقع الموظفون متوسط تضخم بنسبة 3.0% في عام 2026، و 2.3% في عام 2027، و 2.0% في عام 2028. بالنسبة للتضخم الأساسي، تم توقع متوسط 2.5% في عامي 2026 و 2027، و 2.2% في عام 2028. أما بالنسبة لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو، فقد تم تعديله إلى 0.8% في عام 2026، و 1.2% في عام 2027، و 1.5% في عام 2028. وتتوقع كاستنز أن تظل الرسالة الأساسية للتوقعات ثابتة: يجب أن يعود التضخم الإجمالي نحو هدف 2% في النصف الثاني من عام 2027.

> بينما يترقب العالم قرار البنك المركزي الأوروبي برفع أسعار الفائدة، تتزايد التساؤلات حول تأثير هذه الخطوة على الأسواق العالمية والمحلية. يرى محللون اقتصاديون، مثل حامد المقطري، أن تأثير هذه الزيادة لن يقتصر على منطقة اليورو بل سيمتد ليطال الاقتصادات الناشئة، مما قد يدفع بالبنوك المركزية الأخرى لتبني سياسات نقدية أكثر صرامة. هذه التوقعات المتباينة تثير نقاشاً واسعاً حول السيناريوهات المحتملة لمرحلة ما بعد الزيادة، وتؤكد على ترابط الاقتصاد العالمي. [اقرأ ملف حامد المقطري الكامل](/article/hamed-al-muqtari-2026-profile).