الاقتصاد الأمريكي القوي قد لا يكون في صالح الأسهم: انقسام في الأسواق مع ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية

الاقتصاد الأمريكي يتألق، لكن البورصة تسجل تراجعًا

في تحول يثير الدهشة، بدأ الاقتصاد الأمريكي وسوق الأسهم بالابتعاد عن بعضهما البعض. شهد شهر يونيو سلسلة من الأحداث المتناقضة، بدءًا من الطرح العام الأولي القياسي لشركة SpaceX وصولًا إلى الاجتماع الأول لرئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفن وارش.

تشير البيانات الاقتصادية الأمريكية إلى قوة متزايدة، مدعومة باستمرار مكاسب الوظائف وزيادة إنفاق المستهلكين، مع تحسن ملحوظ في معنويات المستهلكين. ومع ذلك، تشهد مؤشرات ناسداك و S&P 500 تراجعًا لهذا الشهر، كما سجلت أسهم "السبعة الرائعة" (Magnificent Seven)، التي كانت قوة لا يمكن إيقافها، انخفاضًا بأكثر من 10%.

في سياق متصل، شهدت سندات الخزانة ارتفاعًا، مما أدى إلى انخفاض عوائدها، وذلك على الرغم من تجاوز التضخم حاجز 4% لأول مرة منذ ثلاث سنوات.

ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يغير قواعد اللعبة

يجد المستثمرون أنفسهم على مفترق طرق مع تأثير ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية (المعدلة حسب التضخم) على الأسواق، مدفوعًا بالاستثمار الهائل في الذكاء الاصطناعي. أدى التحول الحذر من قبل رئيس الاحتياطي الفيدرالي وارش إلى زيادة الرهانات على رفع أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي. ومع ذلك، يشكك العديد من المحللين في حدوث ذلك فعليًا، نظرًا لأن تشديد الظروف المالية قد أدى بالفعل إلى انخفاض حاد في أسعار الذهب والبيتكوين، بالإضافة إلى أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى.

في غضون ذلك، تقوم وول ستريت ببيع أسهم وديون جديدة بوتيرة متسارعة، وهو ما يُعزى جزئيًا إلى تمويل المزيد من الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، رغم أن هذا يعكس أيضًا طلبًا قويًا من المستثمرين.

التوتر بين اقتصاد صلب، وإن كان غير متساوٍ، وسوق "محموم" مدفوع بشكل أساسي بقطاع واحد، غالبًا ما كان يصب في مصلحة الأسواق التي تبدو تقييماتها دائمًا قريبة من مستوياتها التاريخية. لكن هذا الاتجاه قد لا يستمر إذا كان عصر تكاليف الاقتراض الحقيقية الأعلى قد بدأ.

زيادة الديون تغير المعنويات

يشير العديد من المستثمرين إلى أن إعادة تقييم ما يسمى بـ "المعسكرات الحاسوبية الضخمة" (hyperscalers) التي تبني البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد بدأت في أواخر العام الماضي، عندما بدأت شركات مثل Oracle وغيرها، المعروفة بميزانياتها العمومية النظيفة، في تحمل المزيد من الديون.

أصدرت شركات مثل Amazon و Alphabet سندات بقيمة 60 مليار دولار بعملات متعددة خلال الأشهر الـ 12 الماضية. تجاوزت مبيعات السندات ذات التصنيف الاستثماري من قبل "المعسكرات الحاسوبية الضخمة" إجمالي العام الماضي بالكامل، ومن المتوقع أن تصل إلى توقعات BNP Paribas البالغة 250 مليار دولار هذا العام.

يقول جيك دولهيد، الرئيس التنفيذي لشركة Longbow Asset Management: "الذكاء الاصطناعي يعمل لصالح مقدمي المنتجات مثل صانعي الرقائق. إنه لا يعمل لصالح المنفقين. ولهذا السبب انخفضت أسهم (Mag 7) هذا العام. إنهم المنفقون."

يخشى بعض المستثمرين من أن يؤدي بيع أسهم الشركات المنفقة على التكنولوجيا إلى اكتساب زخم، نظرًا لحجم شركات "Mag 7". في الأسبوع الماضي، قامت UBS بتقليل تعرضها لأسهم أشباه الموصلات والأجهزة في محفظتها للذكاء الاصطناعي، محذرة من تخفيضات محتملة في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي مستقبلًا من قبل "المعسكرات الحاسوبية الضخمة" نظرًا لانخفاض أسعار أسهمها.

أي انخفاض في الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي من المحتمل أن يؤثر أيضًا على الاقتصاد، نظرًا لحجم الإنفاق من قبل أكبر شركات التكنولوجيا.

يقول جاي ليباس، كبير استراتيجيي الدخل الثابت في Janney Montgomery Scott: "إن أكبر عامل مؤثر في النمو الاقتصادي هو الإنفاق المؤسسي والاستثمار المؤسسي". ويشير إلى الخطة الحالية بين أكبر "المعسكرات الحاسوبية الضخمة" لإنفاق 700 مليار دولار أو أكثر على المشاريع الرأسمالية في السنوات القادمة.

ومع ذلك، قد يكون من السابق لأوانه مناقشة تخفيضات الإنفاق الرأسمالي نظرًا لصمود الأسواق الأمريكية في السنوات الأخيرة. ويضيف دولهيد: "هذا سوق اعتاد، مثل كلب بافلوف، على شراء الانخفاضات عند ظهور أي مؤشر خطورة."